收复7.2整数关口，境内外人民币能否开启新上涨行情

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

本周以来，境内外人民币汇率迅速收复7.2整数关口。

截至3月13日11时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）与境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）分别徘徊在7.1877与7.192附近，隔夜盘中一度触及7.1720与7.1747，均创下1月底以来的最高值。

这也意味着境内外人民币汇率终于摆脱在7.20附近盘整的走势，似乎开启新的升值轨迹。

“若不是3月12日晚公布的美联储2月通胀数据超预期打压了美联储降息预期，今天人民币汇率可能已收复了7.17整数关口。”一位香港银行外汇交易员认为，此次人民币汇率收复7.2整数关口，其实从3月12日初露端倪。3月12日当天北向资金净买入A股102.61亿元人民币，一下子提振了外汇市场的买涨人民币人气。加之3月12日北向资金继续净买入42.44亿元A股，过去三个交易日累计净买入A股金额达到205亿元人民币，进一步提振了外汇市场买涨人民币的氛围。

“尽管美联储超预期通胀数据令市场预期美联储可能进一步延后降息时间，就人民币汇率短期涨势而言，它与北向资金净流入金额及持续时间，存在着较高的相关性。”他向记者分析说。尤其是在美联储2月超预期通胀数据发布后，美元指数似乎没有明显回升，无形间给人民币汇率继续升值创造良好环境。

中美利差倒挂幅度收窄的“多米诺效应”

在他看来，在收复7.2整数关口后，人民币汇率能否开启新的上涨行情，还需进一步观察。比如中美利差倒挂幅度（10年期中美国债收益率之差）是否明显收窄等。

记者获悉，此前境内外人民币汇率始终徘徊在7.2附近波动，一个重要原因是境内债券牛市行情导致10年期中国国债收益率迭创新低，带动中美利差倒挂幅度一度扩大至-214个基点。

这令众多海外量化投资基金技术性增加人民币汇率的沽空头寸套利，导致人民币汇率迟迟难以有效收复7.2整数关口。

3月7日以来，10年期中国国债收益率开始触底反弹，从历史低点2.257%回升至2.359%，加之10年期美债收益率因美联储6月降息预期升温而有所回落，中美利差倒挂幅度已迅速收窄至-178个基点，无形间令海外量化投资基金的技术性沽空人民币动能减弱，或引发人民币有望启动“上涨行情”。

一位香港私募基金经理认为，人民币汇率能否重启上涨行情，还需看美元脸色。目前，多数投资机构认为本周以来的人民币汇率快速上涨，更像是“补涨效应”发酵。

具体而言，3月以来，受美联储6月降息预期升温影响，美元指数从104.3一路跌至102.9附近，期间人民币汇率未能应声上涨。如今，在中美利差倒挂幅度明显收窄的情况下，投资机构纷纷抄底买涨境内外人民币汇率，令人民币呈现较高的补涨效应。

“尤其在2月美国超预期通胀数据未能激发美元指数明显回升后，市场对人民币的买涨情绪或将持续升温。”这位香港私募基金经理指出。3月13日当天，人民币兑美元中间价报在7.0930，较前一个交易日上调33个基点，也显示面对美联储2月超预期通胀数据，外汇市场参与者依然看涨人民币未来走势。

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日本央行即将收紧货币政策的“神助攻”？

记者多方了解到，不少海外投资机构此次买涨人民币的另一个因素，是他们押注日本央行将很快收紧货币政策，带动日元以及周边国家货币共同“升值”。

目前，受日本企业将继续调高员工工资影响，市场普遍预期日本央行最快在3月决定退出极度宽松的货币政策与负利率政策，此举将引发日元汇率大涨，也将触发周边国家货币汇率共同升值。

华泰证券发布最新研究报告指出，多重事件正悄然推升日本央行3月加息的预期，其中包括3月11日上午，日本大幅上调2023年4季度GDP修正值，进一步助推日本央行加息憧憬，此外，3月15日公布的2024年日本企业调高员工工资幅度，也会很大程度影响日本央行的加息决策，目前市场预计日本企业对员工的工资涨幅或超过2023年的3.6%，达到30年高点，无形间令日本通胀压力进一步增加，迫使日本央行更快收紧货币政策。

一位新兴市场投资基金经理认为，若日本央行在3月结束负利率政策令日元大幅升值，的确可能引发周边国家货币集体“升值”，原因是日元升值或令海外资本对日本股票头寸进行获利了结，将资金转向周边国家低估值股票获取新的回报，带动周边国家货币汇率升值。

在前述香港银行外汇交易员看来，这些因素或将影响人民币短期汇率涨势，但人民币汇率若要持续升值，仍需中国经济基本面持续好转的“支撑”。

“所幸的是，目前不少海外投资机构仍看好今年人民币走势，一方面是美联储降息几成定局令美元指数下跌，有助于人民币汇率升值；另一方面是他们认为今年中国经济基本面将好于去年，令人民币汇率拥有更高的升值空间。”这位香港银行外汇交易员指出。

近日，国际货币基金组织（IMF）发布最新的《世界经济展望报告》表示，全球经济增长在2024年有可能出现进一步的上行，其中一个重要驱动力是中国经济复苏速度加快。

IMF预测，由于中国经济增长可能超过预期，亚洲新兴经济体今年的整体经济增长率有望达到5.2%，比去年10月的预测值提高0.4个百分点。

“这也令更多海外投资机构纷纷看涨人民币汇率升值空间。过去一段时间，不少宏观经济型对冲基金与新兴市场投资基金都在7.2附近增加人民币汇率看涨头寸，因为他们认为一旦中国央行货币宽松力度弱于美联储，人民币汇率将迅速迎来新的估值上升。”这位香港银行外汇交易员指出。

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