惊！人民币未来变动概率

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Headline

美元兑离岸人民币未来波动概率

中国大陆公司负债率处于全球高位

大量国家(地区)对中国大陆有贸易逆差

标普：中国银行业房地产贷款的不良率趋势

中国高技术产业产出放缓至新低

欧盟对中国车企征收临时关税

美国科技股与生产力增长的前瞻性关系

美国库存与建筑资本支出的衰退关系

美国能源产量创新高，未来电力需求预计大增

欧洲疫情后GDP表现对比：芬兰最差，马耳他最佳

欧元区服务业工资向价格传导显著

英国大选：工党有望大胜，保守党迎历史低点

日本推出新纸币，预计对经济产生积极影响

巴基斯坦市场被降级为前沿市场

俄罗斯6月石油相关税收大增

黄金价格与美国实际利率关系正常化

中国01

1.美元兑离岸人民币未来升破7.0或跌破7.5的概率是多少？下图显示了期权市场隐含的3个月和6个月后的概率。

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来源：the Daily Shot

2.中国大陆公司的负债率是全球范围内的最高水平之一。即使去除被归类为企业的地方政府融资平台（LGFV），中国企业的债务水平仍显著高于美国。这一因素大大抑制了中国企业的增长。

来源：BCA Research（《中国是否陷入了流动性陷阱？》，报告将于下周一在知识星球推送）

3.根据2023年的数据，全国181个国家和地区中，有150个与中国大陆存在商品贸易逆差。仅有31个国家和地区未出现逆差，其中多数为资源丰富的经济体，如刚果、安哥拉、土库曼斯坦、澳大利亚和巴西。由于中国经济规模庞大，许多国家和地区的贸易逆差占其GDP比例非常高，有43个国家和地区的逆差超过其GDP的5%，超过84个国家和地区的逆差超过其GDP的3%。

来源：边际Lab | FinGraph

4.标普全球认为，中国银行业的房地产开发贷款的不良贷款率将在2025年内达到峰值，随后略有下降。

来源：标普全球（《2024年第三季度亚太地区信贷状况：贸易对决即将展开》，报告本周已经在知识星球内推送）

5.2023年中国高技术产业的产出显著放缓，仅较上一年增长2.7%，落后于整体工业企业5%的增幅，也创下了有数据以来的最低点。

来源：边际Lab | FinGraph

6.中国在研发支出方面仍落后于美国，而且需要更快的速度才能迎头赶上。数据显示，中国的研发支出从2019年的3182亿美元增加到2023年的4687亿美元，而美国的支出则从2019年的6656亿美元增长到2022年的8856亿美元。

来源：Bloomberg

7.周四欧盟委员会发布公告称，根据其反补贴调查，将对调查抽样的三家中国车企征收临时关税。MG名爵生产商上汽集团在现有10%的关税基础上面临额外37.6%的关税，吉利以及比亚迪将分别进一步面临19.9%和17.4%的关税。其他配合调查但未被抽样的电动汽车生产商将面临20.8%的加权平均关税税率，而未配合调查的公司将额外被征收37.6%的关税。上述临时关税措施将从周五开始实施，除非双方达成某种替代解决方案或者合格多数欧盟成员国表示反对，否则最终的确定性关税将在11月生效。在提出抽样要求后，特斯拉可能在确定性关税阶段面临单独计算的税率。

来源：Bloomberg

8.MSCI香港指数与香港当地房价高度相关，因为金融类（48%）和房地产类（20%）股票占了MSCI香港指数的68%。

来源：摩根大通（《中国股票策略——2024年下半年展望》，报告本周已经在星球内推送）

9.台积电股价突破每股1000新台币，创下历史新高，今年以来涨幅已经接近70%。股价上涨主要受益于人工智能需求强劲增长。分析师预计台积电将在本月发布的财报中公布强劲盈利，营收预计同比增长36%，是自2022年第四季度以来的最快增速。目前，台积电的市值已超越伯克希尔·哈撒韦公司。

来源：Bloomberg

美国02

1.Piper Sandler的宏观研究团队宣布将不再发布标普500指数年底走势的预测，认为这种方法对客户沟通效率低下。该机构称，由于标普500指数的公司集中度过高，前十大股票市值占了指数的37%，因此“预测整体表现已变得毫无意义”。该机构建议采用“QuARP”的投资策略，即以合理价格购买优质股票（buying quality stocks at reasonable prices）。根据彭博的调查，不同投资银行的策略师对标普500指数年底的最高和最低目标位差距达43%，为过去15年来的第二大差距。

来源：Bloomberg

2.自1950年以来，美国科技股表现与生产力增长呈现三年前瞻性关系。

来源：Jim Paulsen

3.标普500能源板块的表现落后于市场其他板块，偏离了油价的常规轨道。从长远来看，随着全球向可再生能源的转型，化石燃料的需求可能会减少，这已经在相对价格上有所反映。

来源：Topdown Charts

4.美国银行表示，自2004年以来，全球新闻脉冲指数（Global News Pulse）与全球股市表现高度相关。两者的回测相关性为0.79，实际相关性为0.77。当前全球新闻脉动指数持续上升，这对全球股市来说是一个积极信号。

来源：美国银行

5.在美国多个经济周期中，库存和建筑资本支出（Capex）的收缩与衰退有着密切关系。在1969-1970年和2001年的衰退中，库存和建筑收缩分别解释了185%和238%的GDP衰退比例。在1973-1975年、1981-1982年和1990-1991年的衰退中，这一比例分别为212%、156%和119%。即使在2008-2009年的金融危机期间，这一比例也达到了67%。

来源：KKR（《KKR 2024年中展望：机遇来临》，报告本周已经在星球内推送）

6.由于页岩油、风能和太阳能发电的产量纷纷飙升，美国的能源产量在2023年创下新高，达到103千万亿英热单位，超过消费9千万亿英热单位，为1949年以来的最大盈余。然而，这种过剩可能不会持续太久。随着更多数据中心的建设以支持人工智能的发展，美国的电力需求预计将大幅增加。

来源：Bloomberg

加拿大03

5月份，加拿大连续第三个月出现货物贸易逆差，逆差从4月份的13亿加元扩大至19亿加元（约合14亿美元）。当月出口下降2.6%，进口下降1.6%，分别达到2023年7月以来的最低水平。未锻轧黄金、原油和丙烷的出口减少是出口下降的主要原因。进口下降则主要受未锻造黄金、乘用车和轻型卡车以及原油装运量减少影响。

来源：Bloomberg

欧洲04

1.截至2024年第一季度，与疫情前相比，欧洲市场上芬兰的实际GDP表现最差，而马耳他和克罗地亚表现最佳。法国和意大利在大型经济体中相对领先。

来源：牛津经济研究院

2.由于服务业比工业更依赖劳动力，因此服务业的价格增长通常更为持久。这也解释了工资向价格传导在服务业中更高的原因。以欧元区为例，工资向价格的传导在服务业中比工业高出一倍，且传导滞后时间大约为2至3年。

来源：BIS（《年度经济报告 2024年6月》）

英国05

1.英国大选的最终结果即将揭晓。最新的出口民调显示，基尔-斯塔默领导的工党将取得压倒性胜利，工党看来将获得410个席位，以170席的多数优势胜出，虽然不及托尼-布莱尔在1997年赢得的179个多数，但仍然是一次历史性的胜利。与此同时，保守党将赢得自1835年以来的最低议席数，约为131席。自由民主党似乎也将迎来胜利，其席位数将翻两番，达到约61席。英国改革党可能赢得13个席位，这将使其超过苏格兰民族党（SNP）成为第四大党。

来源：金融时报

2.英国南北海的Poseidon碳捕获与储存项目将于12月初开始海上注入测试，为期三个月。Poseidon项目计划于2029年开始运营，在全面开发阶段每年将储存4000万吨二氧化碳，总储存容量为10亿吨二氧化碳。英国的目标是到2030年实现每年2000万至3000万吨二氧化碳的储存，到2035年超过每年5000万吨。

来源：标普全球

亚太06

1.日本在2004年以来首次推出新设计的纸币，包括印有历史实业家涩泽荣一肖像的10,000日元纸币。尽管无现金支付在疫情期间迅速增长，占2023年所有交易的39%，纸币仍被视为日本重要的支付手段。野村综合研究所预计，新纸币的发行预计将对日本经济产生超过1.5万亿日元的影响，推动GDP增长约0.25%，但同时也将给一些小企业带来设备更新的压力。

来源：Bloomberg

2.受高利率影响，新西兰房价在6月份环比下降0.5%，为第三个月下跌。CoreLogic表示，由于储备银行已表示不会很快降低官方利率，未来房地产市场可能会继续面临压力，特别是就业水平下降的情况下。

来源：Bloomberg

新兴市场07

1.巴西5月份工业产值环比下降0.9%，为连续第二个月下降；同比则下降1%。当月，巴西南部的暴雨影响了经济活动，导致超过94%的经济活动和多达8%的正式工作岗位受到影响。

来源：Bloomberg

2.巴基斯坦的市场被富时罗素从“二级新兴市场”降级为“前沿市场”，这一降级可能对该国股票造成打击，并可能导致美元资金外流。富时罗素称，该市场未能达到保留其当前地位所需的最低证券数量要求，决定将于9月23日生效。今年以来，巴基斯坦KSE-100指数上涨超过30%，成为亚洲表现最好的股市之一。此涨幅主要得益于国际货币基金组织（IMF）即将达成的新贷款协议的预期。

来源：Bloomberg

3.由于大型抗议活动迫使政府取消增加税收的计划，肯尼亚正面临新的投资者信心危机，投资者担忧这一问题将迫使肯尼亚违约。目前，肯尼亚五年期信用违约掉期（CDS）成本已经升至551个基点，为2月13日以来最高，较一个月前的387个基点显著上升。

来源：Bloomberg

4.俄罗斯6月份与石油相关的税收收入增长了近50%，至5906亿卢布（约合67亿美元），较去年同期的4028亿卢布显著增长。乌拉尔原油价格从去年同期的每桶53.50美元上涨至67.37美元，加上卢布贬值15%，推高了预算收入。

来源：Bloomberg

全球08

日本是65岁以上人口劳动参与率最高的国家，接近25%；而美国约为18%。欧盟和欧元区的比例较低，分别为7%和5%左右。

来源：金融时报

大宗商品和能源09

投资银行Panmure Gordon指出，黄金价格与美国实际利率之间的长期联系在过去一年出现分歧，但目前市场状况正在“正常化”。随着金价维持在每盎司2300-2400美元的“高而窄”区间，未来对美国实际利率变化的敏感度将再次上升。

来源：边际Lab | FinGraph

地缘010

也门胡塞叛军在2024年6月份对商船发动了16起袭击事件，创下今年以来的单月新高。这些袭击加剧了对全球贸易的威胁，导致船只绕道非洲，增加了全球海上运输成本。

来源：Bloomberg

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